На фоне замедления темпов роста экономики США, и отсутствия ощутимого прогресса в деле сокращения безработицы, участники рынка всё чаще задумываются о возможности третьего по счету этапа «количественного облегчения», (Quantitative Easing), или как называют его здесь – QE3. Эксперты предполагают, что в рамках QE3 Федеральная Резервная Система США может выкупить государственных облигаций (в частности, долгосрочных) на общую сумму примерно в 400-700 млрд. долларов.

Хотя глава ФРС Бен Бернанке, выступая в пятницу на ежегодном симпозиуме в Джексон Хоул, штат Вайоминг, не стал конкретно говорить о ближайших планах,  если  QE3 все-таки будет принята, ее основной целью, как и раньше, станет массированная «инъекция» наличной денежной массы. По замыслу,  это должно облегчить доступ к оборотному капиталу для малого и среднего бизнеса, взбодрив тем самым как реальную экономику, так и финансовую систему, так и экономику в целом.

Нужно отметить, что окончательные результаты и итоги двух предыдущих программ «количественного облегчения» вызывают неоднозначные оценки среди участников рынка. Справедливости ради нужно отметить, что к концу реализации программы QE2 уровень потребительских расходов в США продолжал оставаться на низком уровне (в основном, из-за отсутствия платежеспособного спроса). Среди причин этого следует выделить высокий уровень безработицы и медленный темп развития ВВП. Нужно также подчеркнуть, что прямое вливание такого объёма наличной денежной массы в экономику страны чревато также серьёзными инфляционными рисками.

Тем не менее, согласно проведённому на днях опросу, 46% из числа опрошенных экономистов, думают, что рано или поздно, программа QE3 всё-же будет осуществлена. По мнению аналитиков Goldman Sachs, если программу QE3 поставят на голосование ФРС, Бен Бернанке будет иметь достаточную поддержку со стороны других членов Совета ФРС.

Похожей точки зрения придерживаются и сотрудники финансово-инвестиционных компаний Harvard, Credit Suisse, Standard Life, и ряда других фирм. Более того, весьма очевидно, что институциональные инвесторы уже учитывают этот фактор при определении направления будущих инвестиций. Ситуация на финансово-кредитном рынке Европы – ограниченность предложений по выдаче кредитов – может стать дополнительным фактором в пользу QE3, так как потенциально это может позитивно сказаться на оживлении кредитного рынка и стимулировании промышленного производства.

В тоже время, по мнению Марка Чандлера, (Marc Chandler) руководителя департамента валютной стратегии компании Brown Brothers Harriman & Co: “В настоящее время, нельзя сказать, что мы находимся в стагнации. В то же время, можно утверждать, что при нынешнем уровне инфляции новая волна денежной наличности вызовет может привести к новому витку инфляции“

Пожалуй, действительно, сегодняшние условия, в которых находится экономика США, существенно отличаются от того, что происходило год назад, когда началась программа QE2. Тогда из-за отсутствия спроса экономика страны находилась на грани перепроизводства, и связанного с этим сокращения цен, т.е начала дефляционного цикла. В настоящее время очевидно, что дефляционные риски довольно незначительны, а вот темпы инфляции постепенно набирают обороты.

При рассмотрении отрезка времени за последние 12 месяцев, по сравнению с тем же периодом прошлого года индекс потребительских цен возрос на 3.6%. Данное обстоятельство может весьма затруднить позицию ФРС, в случае если она предложит осуществление нового этапа по вливанию потока денежной массы в экономику страны.

В тоже время, в ходе реализации QE2 стало заметно, что значительная часть ликвидных средств попадала из хранилищ ФРС напрямую на финансовые рынки как США, так и других стран, при этом как бы миновав реальную экономику, для которой данные средства предназначались. Получается, что главный фактор программы QE2 остался не задействованным, и положительный эффект на развитие экономики был незначительным.

Сегодня разгадка данного феномена кажется очевидной. В основу программы QE заложена идея выкупа долговых обязательств правительства США. Подавляющее большинство данных обязательств находится либо в руках крупных институциональных инвесторов, либо иностранных депозитариев. Таким образом, в процессе выкупа облигаций денежные средства переходили из рук ФРС в руки институциональных инвесторов, которые незамедлительно направляли данные средства на финансовые рынки для приобретения новых финансовых инструментов, взамен только что проданных.

Исходя из этого, представляется важным, чтобы если ФРС все-таки решит на новый этап QE, эта программа должна быть скорректирована так, чтобы новые средства в первую очередь были пропущены через всю систему экономического механизма, и только потом, при необходимости, могли переместиться на финансовые рынки.

Другой областью, нуждающейся в повышенном внимании в случае QE3, должен стать внимательный мониторинг инфляционной ситуации – с целью не допущения неоправданно высокого уровня инфляции со всеми её последствиями.

Владимир Шекоян, доктор экономических наук, эксперт в области международных финансов и экономики. Вашингтон.